Cómo EE. UU. se está acercando a la exclusión de empresas chinas de la lista

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Algunas acciones chinas de renombre, como Alibaba Group Holding Ltd. y Baidu Inc., enfrentan la posibilidad de ser expulsadas de la Bolsa de Valores de Nueva York y del Nasdaq si se niegan a permitir que los reguladores estadounidenses vean sus auditorías financieras. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha iniciado el proceso, obligada por una ley de 2020, y los inversores han comenzado a prestar atención. También lo ha hecho China, que se ha movido para eliminar potencialmente un gran obstáculo que obstaculizó a los reguladores estadounidenses durante años.

1. ¿Por qué EE. UU. quiere tener acceso a las auditorías?

La Ley Sarbanes-Oxley de 2002, promulgada a raíz del escándalo contable de Enron Corp., requería que todas las empresas públicas tuvieran sus auditorías inspeccionadas por la Junta de Supervisión Contable de Empresas Públicas de EE. UU. Según la SEC, más de 50 jurisdicciones trabajan con la junta para permitir las inspecciones requeridas, mientras que históricamente dos no lo han hecho: China y Hong Kong. El tema de larga data se transformó en uno político a medida que aumentaron las tensiones entre Washington y Beijing durante la administración del presidente Donald Trump. Se descubrió que la cadena china Luckin Coffee Inc., que cotizaba en Nasdaq, fabricó intencionalmente una parte de sus ingresos de 2019. Al año siguiente, en un raro movimiento bipartidista, el Congreso tomó medidas forzadas.

Según lo exige la Ley de responsabilidad de las empresas extranjeras, o HFCAA, la SEC comenzó en marzo a publicar su “lista provisional” de empresas identificadas que incumplen los requisitos. Para mayo, la lista había crecido a más de 100 empresas, incluidas JD.com Inc., Pinduoduo Inc. y China Petroleum & Chemical Corp. En total, la PCAOB ha dicho que no puede revisar las auditorías de más de 200 empresas, cada una de ellas que enfrentará un reloj de tres años una vez agregado a la lista. Las empresas dicen que la ley de seguridad nacional china les prohíbe entregar documentos de auditoría a los reguladores estadounidenses. El presidente de la SEC, Gary Gensler, dijo a fines de marzo que las autoridades chinas enfrentaron “un conjunto difícil de opciones”. Días después, China anunció que modificaría una regla de 2009 que restringía el intercambio de datos financieros por parte de empresas que cotizan en el extranjero, eliminando potencialmente un obstáculo.

3. ¿Qué está cambiando China?

La Comisión Reguladora de Valores de China dijo que se eliminaría el requisito de que las inspecciones in situ deben ser realizadas principalmente por agencias reguladoras chinas o confiar en los resultados de sus inspecciones. Dijo que proporcionaría asistencia para la cooperación con los reguladores extranjeros. Se dijo que las negociaciones sobre la logística para las inspecciones in situ en China estaban en marcha a fines de abril. La CSRC dijo que es raro en la práctica que las empresas necesiten proporcionar documentos que contengan información confidencial y delicada. Sin embargo, si se requiere durante el proceso de auditoría, deben obtener aprobaciones de acuerdo con las leyes y reglamentos relacionados.

4. ¿Cuál es el problema más amplio?

Los críticos dicen que las empresas chinas disfrutan de los privilegios comerciales de una economía de mercado, incluido el acceso a las bolsas de valores de EE. UU., mientras reciben apoyo del gobierno y operan en un sistema opaco. Además de inspeccionar las auditorías, la HFCAA requiere que las empresas extranjeras revelen si están controladas por un gobierno. La SEC también exige que los inversores reciban más información sobre la estructura y los riesgos asociados con las empresas ficticias, conocidas como entidades de interés variable o VIE, que las empresas chinas utilizan para cotizar acciones en Nueva York. Desde julio de 2021, la SEC se ha negado a dar luz verde a nuevas cotizaciones. Gensler ha dicho que más de 250 empresas que ya están operando se enfrentarán a requisitos similares.

5. ¿Qué tan pronto podrían ser excluidas de la lista las empresas chinas?

No va a pasar nada este año o incluso en 2023, lo que explica por qué los mercados inicialmente tomaron la posibilidad con calma. Según la HFCAA, una empresa sería excluida de la lista solo después de tres años consecutivos de incumplimiento de las inspecciones de auditoría. Podría regresar certificando que había contratado una firma de contabilidad pública registrada aprobada por la SEC.

6. ¿Cuántas empresas se verán afectadas?

No hay mucha discreción. Si una empresa de China o Hong Kong comercia en los EE. UU. y presenta un informe anual, pronto se encontrará en la lista de la SEC simplemente porque se han identificado como jurisdicciones que no cumplen. En la entrevista de marzo, Gensler señaló que la ley se centra en países que no cumplen, en lugar de empresas específicas.

7. ¿Qué están haciendo los inversores en respuesta?

Si una empresa china que cotiza en los EE. UU. también tiene acciones negociadas en Hong Kong, los accionistas tienen la opción de convertir sus acciones de depósito estadounidenses (ADS) en acciones de Hong Kong. Algunos están haciendo precisamente eso al entregar las acciones estadounidenses al banco depositario y ordenarle que las cancele. Luego, el banco ordena al custodio que entregue acciones ordinarias de Hong Kong a una cuenta de corredor en el sistema central de compensación y liquidación de Hong Kong. El proceso suele tardar dos días hábiles.

8. ¿Algunas empresas chinas están realmente controladas por el gobierno?

Las principales empresas privadas como Alibaba probablemente podrían argumentar que no lo son, aunque otras con una propiedad estatal sustancial pueden tener más dificultades. En mayo de 2021, la Comisión de Revisión Económica y de Seguridad de EE. UU. y China, que informa al Congreso, contó ocho “empresas estatales chinas a nivel nacional” que figuran en las principales bolsas de EE. UU.

9. ¿Por qué las empresas chinas cotizan en EE. UU.?

Se sienten atraídos por la liquidez y la amplia base de inversores de los mercados de capital de EE. UU., que ofrecen acceso a un conjunto de capital mucho mayor y menos volátil, en un marco de tiempo potencialmente más rápido. Los propios mercados de China, aunque gigantes, siguen estando relativamente subdesarrollados. La recaudación de fondos, incluso para empresas de calidad, puede llevar meses en un sistema financiero limitado por prestamistas estatales. Docenas de empresas retiraron las OPI planificadas el año pasado después de que los reguladores chinos endurecieran los requisitos de cotización para proteger a los inversores minoristas que dominan el comercio de acciones, a diferencia de los inversores institucionales y la base de fondos mutuos activa en los EE. UU. Y hasta hace poco, la bolsa de Hong Kong tenía una prohibición. en acciones de clase dual, que los empresarios tecnológicos suelen utilizar para mantener el control de sus nuevas empresas después de cotizar en bolsa en los EE. UU. Se relajó en 2018, lo que provocó grandes cotizaciones de Alibaba, Meituan y Xiaomi Corp.

(actualiza la sección 2 con más empresas añadidas)

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